滚球(中国)官方网站 卖一块亏一块，固态电板独角兽流血IPO

旧能源的供给危急忙成了新能源的成本狂欢。

霍尔木兹海峡的航运危急已近两个月。尽管好意思伊文书媾和，但通航量仍减少九成。险些同期，在中国的股票市集，宁德时期总市值约束 2 万亿元东谈主民币。

不啻宁德时期，近期的行情险些袒护了市面上主要的锂电板和锂矿企业。

一边是传统能源供应的不笃定性不停放大，另一边是电板产业链估值握续攀升，国轩高科、亿纬锂能纷繁文书百亿级扩产。

在这股波涛中，一家来自江苏昆山的新能源独角兽，弃取在这个节点在港交所冲刺 IPO。

4 月 8 日，清陶（昆山）能源发展集团股份有限公司（以下简称"清陶能源"）负责央求港股上市，规划融资约 50 亿到 60 亿元东谈主民币。创立于今，清陶已完成 11 轮融资，在此前的 H、H+ 轮融资中，清陶能源已募得 19 亿元东谈主民币，估值 279 亿元。

这家由清华博士团队创立的固态电板企业，试图在"固态电板第一股"的争夺战中霸占先机。

以国企大客户为圆心，

几个清华东谈主的创业移动

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清陶能源的故事始于 2014 年。

那一年，30 岁的冯玉川从北汽新能源去职，回到清华大学寻找创业伙伴。他找到了同门师兄李峥，以及两东谈主的导师——中科院院士、清华大学材料学院教师南策文。

南策文是功能陶瓷领域的巨擘，冯玉川自 2003 年进入清华材料系本科就读，硕士一直奴隶南策文从事复合固态电解质商榷。

三东谈主一拍即合，取 " 清华陶瓷 " 之意，在江苏省淮安市盱眙县注册了江苏清陶能源科技有限公司。他们的第一个居品是锂电板的"配件"：纳米陶瓷纤维隔阂。

2016 年，优胜的营商战术和产业链配套引诱他们将总部迁往昆山开发区，成立清陶（昆山）能源发展集团，即本次港股上市的主体。另一位南策文的学生、曾担任冯玉川和李峥商榷生带班指导员的何泓材也加入团队，任副总司理兼商榷院院长。

尔后，清陶运转涉足电板制造开拓，之后又缓缓将业务重点转向电板制造。2018 年，清陶建周详国最早一批固液搀和电板交易化产线，2020 年完成首条车规级固液搀和电芯产线。从陶瓷隔阂到开拓再到电板，清陶完成了从材料供应商到电板制造商的跃迁，尔后电板收入比重不停增长。

2023 年时，电板制造开拓如故清陶最大的业务救助，占总收入的 45.9%。到了 2025 年电板制造开拓仅占 8.2%，而能源电板（主如果车用）、存储电板（主如果电站用）分袂占到 25.1% 和 62.8%。

电板业务膨胀带来了收入增长，2025 年清陶能源营业收入 9.43 亿，同比增长 132.6%。

这其中储能电板的第一大客户是电力树立集团，占清陶 2025 年收入的 41.8%。配合模式中最着名的是内蒙古乌海储能电站：它是全国最大的固液搀和电板储能电站，清陶是其唯独的电板供应商。

更受市集温雅的是能源电板。规章 2026 年 3 月 30 日，清陶已累计托付超 1.68 万套电板包，全国第一，电板搭载于智己、名爵、福田等逾 30 款车型。本年下半年，搭载清陶第二代固液搀和电板的上汽名爵 MG4 将在欧洲上市，成为欧洲首款量产的半固态电板车型。

清陶能源电板搭载的车型许多来自上汽、北汽。现实上，上汽集团兼具清陶的大客户和大激出发份。

2025 年，上汽为清陶孝敬 5400 万元收入，占能源电板收入的 23%。把柄两边坚毅的框架左券，2026 至 2028 三年上汽将孝敬 6 万、50 万、78 万套订单，占清陶产能的 50% 以上。

股权方面，上汽集团通过尚颀成本和平直握股，筹划握有清陶 16.5% 股份，乐动体育世界杯中国官网首页是最大产业投资者和第二大外部投资者。这种"激动即客户"的模式说明了为何清陶总部坐落于昆山：昆山是长三角汽车产业链中枢肠带，毗邻上汽总部，便于企业间的协同和业务绑定。

另外，冯玉川曾履新的北汽集团雷同兼具大客户和大激动的身份。北汽是清陶的第二大客户，2025 年孝敬 1.65 亿元收入，占能源电板收入的 69.7%，通过深圳安鹏握有清陶约 4.1% 的股份。

换个角度看，这亦然上汽集团、北汽集团在固态电板上的布局。

固液搀和如故全固态？

清陶能源在招股书中列出的数据自大，" 2025 年全国固液搀和及全固态电板出货量市占率 33.6%、中国 44.8% "，试图以此奠定我方"固态电板第一股"的行业地位。

关联词，这个数字背后的水分，远比名义看起来要大。因为这个统计口径将"固液搀和电板"与"固态电板"并吞统计。

把柄招股书露出，清陶现在量产托付的居品，绝大部分是固液搀和电板（也称半固态电板）。其全固态能源电板仍处于中试阶段，2026 年 3 月才完成搭载样车下线，量产时辰表尚未明确。

固态电板被业界视为液态锂电板的终极替代决策，用来惩办刻下电板能源的局限性。

大部分新能源车使用的液态电解液存在两大痛点，一是能量密度靠近表面极限（约 300Wh/kg），难以撑握 1000 公里以上的续航；二是液态电解液易燃易爆，热失控风险遥远存在。

固态电板能在荒谬程度上惩办上述问题，让新能源车更可靠、用途更世俗。然而固态电板存在开发难点，那即是固体界面斗争自然存在微不雅孔隙。在充放电经过中，孔隙导致斗争电阻剧增、离子传输通谈断裂，激勉容量衰减甚而安全隐患。

一位从事联系投资责任的东谈主士表示，现在惩办这个问题主要有两种决策，滚球中国官方网站入口一个是修饰斗争面，通过化学技能"填补过错"；另一个则是制造更平滑良好的电板体，主要靠物理技能。期间门道上则分为硫化物（上限最高）、团聚物和氧化物三种。

虽然，市面上还有一种基于氧化物门道的折中决策，那即是"固液搀和电板"：在固体电板中加入液体电板，在提高密度和安全性的同期，也幸免了全固态电板界面阻抗大、低温性能差等问题。

关联词，固液搀和电板被一些业内东谈主士视为"过渡居品"，与全固态电板在制造工艺上有显豁各异。

全行业短期内难以终了全固态电板的鸿沟化量产，这其中也包括清陶。然而这条赛谈上竞争强烈，产业端和期间方面迭代速即，押注固态电板的竞争者们王人在抢时辰和身位，清陶的先发上风也遭到诸多挑战。

四肢全国能源电板龙头，宁德在固态研发上押注硫化物门道，规划 2027 年启动全固态电板小批量分娩，配套高端车型试装，2030 年前后进入鸿沟化讹诈阶段。

另一家龙头欣旺达在昨年发布首款全固态电板（团聚物期间），规划在本年达到量产条款，并完周详尺寸电板开发。同期欣旺达规划在 2027 年约束硫化物期间，有望终了量产，规划在 2030 年完成超等锂电板假想。

此外，本年 4 月国轩高科、亿纬锂能等也先后表示公司固态电板说明。

财达证券研报默示，产业化程度加快，门道趋于拘谨。行业共鸣是 2026-2027 年为要道窗口期，将聚会迎来车规级装车老练和小鸿沟量产。

一朝全固态进入产业化阶段，半固态赛谈空间会被全面浸透，如果清陶不成有用过渡，速即切换到全固态领域的鸿沟化量产，那么 33.6% 的半固态细分领域份额在行业纵向升级中，可能濒临大幅萎缩的挑战。

卖出 1 块倒贴 1 块 1，

万亿级大市集的慷慨门票

电板是个烧钱的生意，要念念盈利，对量产和成本限制的条款极高。

鸿沟有限让清陶于今仍在成本高于收入的状态。2023 年到 2025 年，公司毛利率分袂为 -23.8%、-23.8% 和 -26.5%。净耗费从 8 亿扩到 13 亿，三年累计耗费超 30 亿元。

最难盈利的是能源电板。2025 年清陶能源电板业务毛利率为 -111.6%。这意味着每卖出 1 元钱的能源电板，王人要倒贴 1.1 元。

亏本买卖的主要原因是有限鸿沟下强烈的价钱战。

招股书自大，2025 年清陶能源电板年产能销量仅 0.78GWh，而 2024 年建成的能源电板产线产能是 3GWh。有限的产能分担高额的固定成本，当然是亏本的。

同期，清陶弃取了激进的廉价策略：能源电板平均售价从 2024 年的 0.60 元 /Wh 腰斩至 2025 年的 0.31 元 /Wh，与主流液态电板价钱握平。

产能还很小也意味着，在上游供应链，清陶的议价权更显舛讹。招股书自大，清陶前五大供应商采购额占比从 2023 年的 19.6% 升至 32.2%，聚会度握续高潮。

从产能布局看，清陶的膨胀规划极为激进。规章 2025 年底，公司在昆山、宜春、成王人、台州等地建成五大电板分娩基地，筹划年产能 6.8GWh，并正在树立 18.5GWh 的新分娩基地，指标是在 2030 年将总产能进步至 98.2GWh。

这种激进的膨胀规划内容上受电建、上汽等头部客户的诡计所驱动。对单一客户高度依赖的另一面是扩展客户的贫穷。受限于汽车电板行业各类化的假想圭臬，如果更换合作念客户，电板需再行假想以适配车型，难以随即复用，这让新能源车品牌更换供应商的成本较高。

这意味着，电板行业具备某种先发上风。同期，固态电板要扩大客户除了闷头搞研发，还要打动汽车厂商在我方的车上作念新的"实验"。这种景色自然故意于宁德时期和欣旺达们，它们与大部分新能源车厂配置深度配合，更难被取代。

清陶四肢电板制造门径的非头部企业，既要面对上游矿企的资源阁下，又要面对卑劣车企的压力。

庆幸的是，固态电板的市集容量填塞大，大到容得下多家电板厂商。把柄沙利文的数据，2025 年全国锂电板产能将高达 1944.6GWh，到 2030 年将进步 6000GWh，按照刻下的锂电板价钱固执估算，2030 年全国锂电板产值将达到 2 万亿东谈主民币。

若固态电板期间闇练，内部将有荒谬比例被替代为固态电板。而电板企业中，最大的宁德时期 2025 年已建成产能 772 GWh，在建产能 321GWh。

一家巨头难以快速将市集填满，其中的需求空缺即是竞争者的契机。同期，电动车厂商为了幸免受制于上游，自然有为我方保留第二供应商、第三供应商的需求。问题只在于，产能和成本限制智力能让清陶成为市集第几。

清陶提交 IPO，意味着冯玉川和他的清华团队仍是完成了从实验室到产业化的错愕一跃，但确切的老练才刚刚运转。期间门道的弃取和干涉、高卑劣结构的均衡和限制，产能膨胀与成本压缩滚球(中国)官方网站，王人将决定固态电板的结尾之战。