滚球中国官方网站入口 白酒行业筑底，贵州茅台全面向“C”端转型，段永平逆势加仓

文丨谢长艳 剪辑丨张桔

千里潜蓄力，破局回暖；白酒行业历经周期浸礼，终迎企稳回升、价值重估。从近期泄露的2025年年报和2026年一季报数据举座来看，白酒行业呈现筑底企稳态势，行业举座营收、净利润降幅大幅收窄，贵州茅台、等头部酒企领先已毕收入利润转正。

5月11日，在贵州茅台召开的功绩诠释会上，公司处分层默示，白酒行业正阅历周期性与结构性调遣，存量竞争和马太效应突显；同期，贵州茅台竖立2026年“以亏空者为中心”、全面向C端转型的阛阓化改换主基调，聚焦居品、渠说念、生意模式等供给侧与C端需求适配。

而关于白酒行业，机构则预判，2026年二季度需求安宁改善，三季度有望迎来回转，年底至2027年头或已毕估值与功绩双击，优质白酒已步入政策设立期。5月7日，价值投资东说念主段永平再度公开默示其买入贵州茅台，以本色活动看多白酒龙头股。

行业出现筑底企稳信号

优质白酒处于政策设立期

统计客岁年报和本年一季度季报可见，举座白酒行业呈现筑底企稳信号。

具体说来，2025 年白酒板块已毕营业总收入总共3618 亿元，同比着落18%；归母净利润总共1668.48 亿元，同比增长7.60%。2026 年一季度，白酒板块营业总收入同比微降0.69%，归母净利润同比小幅下滑1.73%，举座降幅较2025 年权贵收窄。

在阅历2025年的出清后，2026年一季度，贵州茅台、五粮液、迎驾贡酒、老白干酒已毕收入利润领先转正，同期大无数酒企的收入利润降幅较2025年下半年权贵收窄。

对此，中信建投默示，2024 年下半年以来，白酒行业干与深度调遣周期，商务、礼赠等场景亏空需求握续疲软，宴席亏空档次举座下移，行业库存与价钱体系承压，无数酒企营收增速赫然放缓。

“但在行业荟萃度握续擢升的趋势下，头部龙头酒企凭借品牌力、渠说念掌控力、居品结构优化及高效运营处分等中枢壁垒，握续霸占阛阓份额，抗周期韧性权贵强于行业平均水平，行业马太效应进一步强化，乐动体育世界杯中国官网首页瞻望酒企已干与功绩不时出清阶段，商酌2025年二季度以及下半年的功绩低基数，酒企有望不时迎来单季度收入功绩转正。”中信建投同期强调。

而在分析白酒行业2025年年报和2026年一季报时，同为券商的申万宏源询查所给出了“轻舟已过万重山”的不雅点。其强调：“瞻望2026年二季度外部需求环境安宁改善，2026年三季度动销端与报表端均有望迎来回转，行业需求复苏的见解是细目的，但复苏的弹性和斜率尚不细目，不同品牌复苏的节拍及弹性存在各异，主要取决于企业自己调遣的节拍、出清的幅度以及改日的阿尔法才略。”

“改日行业的趋势是缩量荟萃，从大鱼吃小鱼到大鱼吃大鱼，上市公司的强分化不能幸免。尽管总量萎缩，但永远留住的头部企业仍有成漫空间。若基本面定期拓荒，瞻望2026年底-2027年头行业将迎来估值与功绩双击，优质白酒已处于政策设立期。从股息率角度，头部品牌的股息率深广在4%以上，估值下行空间仍是很是有限，改日若基本面回转，有望迎来估值与功绩双击。”其进一步默示。

贵州茅台干与换挡期

阛阓化改换全面向“C”

在白酒行业，龙头公司贵州茅台的所作所为一直被阛阓热心。在5月11日的贵州茅台功绩诠释会上，针对《证券阛阓周刊》冷漠的行业周期发展问题，滚球官网 - 滚球(中国)官方网站贵州茅台党委副文书、董事、代总司理王莉默示，刻下，白酒行业正阅历着真切的周期性与结构性调遣。周期性调遣主要体面前白酒行业与其它任何行业的发展限定同样，需从行业增永远无序推广积存的“熵增”中走向系统性拓荒和优化的“熵减”，能力更好开启下一个成长周期。结构性调遣主要体面前数字化时间，需求侧仍是发生真切变化，包括亏空场景、亏空民俗等深档次、不能逆转机，而行业供给侧多级分销的生意模式，以渠说念为中心的居品、品牌运营机制等，王人与亏空侧的需求变化不相适配。

“在此流程中，存量竞争和马太效应的脾气也会愈发赫然，这对企业既是挑战和压力，亦然谋求新的发展的契机，关键在于能否转换升级、转型破损，已毕以亏空者为中心的全面转型。公司董事会和规划班子也将在本年一季度的风雅势头下，络续科学盘算推算，任重道远鼓动转型和变革，推动公司已毕高质地发展。”她强调。

2026年公司发展的主基调是“以亏空者为中心”的阛阓化改换，全面向“C”。在功绩诠释会上，王莉默示，改换重心在供给侧大致造成与“C端”适配的才略，具体来说在于居品体系、渠说念生态、生意模式、供应链组织的全面转型适配，这是公司乃至行业前所未有的一次以阛阓需求为初始的深入探索。

“往常，公司制定规划目的量化沟通，主若是基于供给侧的细目性。但在阛阓化改换程度中，阛阓的变化与挑战具有一定程度的不细目性，需要顺应阛阓限定而不仅仅决定于供给侧。公司已干与由高速增长向高质地发展的换挡期，坐蓐规齐整定会围绕高质地、可握续发展这一目的，以阛阓需求为导向，任重道远推动改换落地，为股东创造更大价值。”她进一步默示。

此外，“五一”本领，有白酒企业对2025年干系季度的功绩大幅向下修正，激发阛阓热心。在功绩诠释会上，贵州茅台处分层在回话与此干系的问题时默示，贵州茅台严格按照财政部《企业司帐准则第14号——收入》要求，公司在客户取得干系商品截止权时说明收入。其中自营渠说念（含茅台）以客户说明收获为准，社会经销渠说念以经销商签收获物为准。为了应酬白酒行业周期调遣，缓解经销商的资金压力，公司控股子公司茅台财务公司开展买方信贷业务向部分得当条目的经销商提供资金用于购买公司居品。

“2025年度，财务公司买方信贷累计投放额为41.5亿元，占公司营业收入的2.46%；其中，居品性押模式投放额为3.28亿元，占公司营业收入的0.19%。相接子质重于风景和严慎性原则，待经销商偿还财务公司贷款，完成撤销居品性押手续提货取得完满截止权后，公司才在团结层面说明收入。”公司默示。

不错看出，贵州茅台这种营收说明风景极为模范、严谨。就拿茅台平台来说，以客户说明收获为准来说明营收，本色上在客户未说明收获时，购买商品的资金已千里淀在了平台。

另自4月25日贵州茅台发布一季报后，华创证券就给出了公司2030元的强推评级。5月7日，著名投资东说念主段永平在雪球平台发声，默示又买了贵州茅台。

此前在4月份，段永平与投资者密集互动，贯注陈诉了对贵州茅台永瞭望好的判断。在公司一季报发布后，段永平默示无需过度纠结：“我正本就不太看公司的财报。贵州茅台王人是明牌了，没啥面子的。”

针对贵州茅台本年以来围绕茅台推行的一系列阛阓化改换，段永平予以了信托。“茅台最大的威力，即是能让以前不知说念在那儿买真茅台的东说念主，简略买到真酒。”他还建议投资者拉长周期不雅察：“大众看几年吧，我认为公司最近作念的事情还蛮对路的。”

（文中说起个股仅为例如分析，不作投资建议。）